¿Qué es la Reserva Federal (FED)?

Edificio de la Reserva Federal enWashington
Edificio de la Reserva Federal en Washington

En esta entrada volvemos con la explicación de una institución, hoy hablaremos de uno de los bancos centrales más importantes del mundo y que su nombre es recurrente en los medios de comunicación. La FED o la Reserva Federal de los Estados Unidos tiene un peso e influencia relevante en la economía mundial y por eso hoy explicaremos qué es exactamente y cuáles son sus funciones.

El Sistema de la Reserva Federal (nombre oficial) o Federal Reserve System en inglés, es el banco central de los Estados Unidos. Actualmente la presidenta es Janet Yellen, quien fuen nombrada el 1 de febrero de 2014 por Barack Obama, relevando del cargo que ostentaba hasta ese momento Ben Bernanke. Yellen pasó a ser la primera mujer en presidir el banco central. La Fed  fue creada el 1913 mediante la Ley de la Reserva Federal con el fin de estabilizar el sistema financiero de los EEUU y evitar los pánicos bancarios.

Los objetivos de la Reserva Federal son los siguientes:

  • Dar estabilidad y reducir riesgo del sistemo financiero.
  • Regular y supervisar el sistema bancario del país.
  • Diseñar las políticas monetarias nacionales
  • Dar los servicios financieros necesarios a las instituciones.

En gran medida, las apariciones de la Reserva en las noticias son a raíz de sus decisiones en materia de política monetaria. Los objetivos de sus políticas son claras y recogidas en la Ley de la Reserva Federal:

  • Máximo empleo, es decir, reducir la tasa de paro.
  • Estabilizar los precios
  • Controlar los tipos de interés a largo plazo

Como vemos, son tres variables macroeconómicas decisivas para la economía de un país.

Una de las políticas monetarias más importantes y con gran repercusión que ha llevado acabo la FED “recientemente” es el famoso QE (Quantitative Easing), en español expansión o flexibilización cuantitativa. Consiste en comprar activos financieros de los gobiernos ( y a veces corporativos) con el objetivo de aumentar la oferta monetaria de la economía, crear inflación y bajar los tipos de interés a largo plazo. Hace relativamente poco ha puesto fin a esta compra masiva de títulos.

Por último, vamos a mostrar la estructura del Sistema de la Reserva Federal formada por cuatro grandes componentes:

  1. La Junta de Gobernadores: formado por siete miembros elegidos por el Presidente de USA. Tiene competencia en las políticas monetarias, supervisa y regula a los Bancos de la Reserva Federal y al sistema bancario. Es indepenidente al Gobierno.
  2. Los Bancos de la Reserva General: son 12 bancos regionales que dan servicios financieros a instituciones financieras importantes.
  3. El Comité de Operaciones de Mercado Abierto: formado por la Junta de Gobernadores y 5 miembros del grupo del punto anterior. Son los encargados de gestionar las operaciones de mercado abierto, es decir, compra y venta de activos financieros en el mercado.
  4. Los bancos miembros: son los bancos privados que tienen acciones de alguno de los Bancos de la Reserva Federal antes mencionados.

La sobrevaloración de la renta variable y el mercado de deuda

En mi primer artículo que escribo sobre opinión económica, he decidido hablar sobre algo que hace meses que pienso. Ahora mismo , este artículo tendrá menos valor ya que muchos economistas han ido exponiendo también esta idea en sus blogs y en medios de comunicación. De todas formas, mis argumentos y mis ideas siguen siendo los mismos.

Primero hablaré sobre el mercado de deuda. Como todos sabemos los intereses de los bonos a 10 años de la zona euro están en mínimos históricos, sobretodo los de los países periféricos. El español hace justo un año rondaba los 4,3% y ahora está rondando el 1,8%, esto es una diferencia del 2,5%. Este dato anterior no refleja la actualidad económico-financiera de España. Es cierto que a veces tengo una visión pesimista de la situación española, pero ustedes creen que durante estas 52 semanas la situación macroeconómica ha mejorado tanto como para justificar estos descensos? ¿España está mejor que antes de la crisis? No discutiré que se está mejorando en algunos aspectos, pero ni mucho menos en la proporción que se está descontando. Pero donde quiero llegar es en la cuestión de las políticas monetarias del Banco Central Europeo. Antes de entrar en materia, hablaré sobre los mercados de valores.

Estamos en un momento que las algunas bolsas están en máximos históricos de los últimos años, estoy hablando de los vecinos al otro lado del charco: el SP500, Dow Jones y Nasdaq. Si miramos en Europa también podemos ver como los selectivos empezaron hace un año un movimiento alcista bastante pronunciado. No estamos en máximos históricos pero si en unos puntos bastantes optimistas. Si miramos los datos macros de los países , pasa lo mismo que en España. Han mejorado ligeramente pero tampoco para descontar una salida de la crisis. Pero si hablamos de los mercados de valores, aparte del entorno macroeconómico tenemos que poner énfasis en los resultados de las empresas. Gran parte de esta subida generalizada de los índices debería ser por unos excelentes resultado empresarial, que desde mi punto de vista no está justificada. Es verdad que las grandes empresas del Ibex han mejorado ligeramente balances y resultados, pero también hay otras que están ganando menos que el año anterior. Otras siguen tiendo problemas de deuda e incluso empeorando. Por tanto analizando el entorno macro y los resultados de las compañías no vemos justificación para poder tener este optimismo que muestran los mercados.

Aquí es donde entra el papel de los bancos centrales más poderosos, el Banco Central Europeo y la Reserva Federal. Estas instituciones han llevado a cabo unas políticas monetarias expansivas brutales. Primero con las consecutivas bajadas de sus tipos de interés y sus préstamos de dinero. Después con sus forward guidance o lo que es lo mismo la políticas de comunicación. Llegando a programas de subastas de dinero para los bancos, como el TRTLO del BCE. También se han establecido tasas negativas de los depósitos marginales de los bancos comerciales en el BCE. Si miramos en el otro lado del charco, la FED empezó con los QE (Quantitative Easing) , compras masivas de activos financieros y ahora parece que el BCE quiere hacer algo parecido. Es verdad que me he dejado muchas otras políticas monetarias, pero el punto que quiero llegar es el fin de sus actuaciones. Controlar inflación (caso europeo), bajar los tipos de interés a largo plazo (caso USA), generar liquidez a la economía e intentar canalizar el crédito a las familias y empresas. Pero sobretodo la de generar liquidez, es decir, inyectar dinero nuevo a la economía. El problema que hay, como todo el mundo sabe, es que estamos en una trampa de liquidez. Hay muchas maneras de definirlo; cuando la gente ahorra más que gasta, cuando hay miedo a gastar, cuando hay miedo a prestar… Todo el mundo se pregunta: si hay estas inyecciones de dinero a los bancos, como es que no llega a la economía real? Trampa de liquidez! Todo esta gran cantidad de dinero que van introduciendo estos bancos centrales se dirige hacia los mercados de deuda y las bolsas. Esto esta provocando un gran volumen de compras de los activos haciendo subir sus precios y por tanto que los índices estén subiendo y los intereses de los bonos bajando.

En definitiva, estos niveles que estamos viendo en los mercados financieros no reflejan la situación económica de los países en general y de las empresas en particular. Esto conduce una sobrevaloración de los activos financieros inducida por estas políticas monetarias expansivas masivas.

Pere Antoni Taberner